4月2日，瑞幸咖啡公布了一份内部调查报告，自2019年第二季度至第四季度，公司首席运营官刘剑及几位向其汇报的员工伪造了高达22亿元的交易金额。在此期间，部分成本和费用也因虚假交易而大幅增加。

瑞幸咖啡4月2日股价在盘前以最快速度闪崩，跌幅一度扩大至85%，随后在开盘40分钟内触发5次熔断，股价暴跌75.57%，逾350亿元市值蒸发，而次日再跌达15.94%。

5日，瑞幸董事长陆正耀终于在朋友圈回应财务造假一事，他表示羞愧且痛心。

瑞幸咖啡事件后，很多人为刘剑喊冤，认为其不持股权，没有造假动机。在瑞幸招股书中，作为董事、COO的刘剑，不持1股。他拥有47408股期权，行权价0.1美元，行权期限10年。如果按照刘剑在2019年仅有4740股预算可以行权、瑞幸暴跌前25美元左右来计算，刘剑除薪资，所得也就12万美元，没有造假的理由。那么，刘剑是否真的不持股权，让我们来看一下瑞幸的股权架构到底是怎么样的吧。

瑞幸股权架构

根据网上的公开信息显示，瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，2017年10月启动运营，并于成立仅17个月后的2019年5月17日，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市，IPO规模达6.45亿美元，就因为排名前三的大股东都是是中国人，不给中国纳税的外商投资企业就变成了中国创业公司，还创造了中国创业公司最快上市纪录。

据公开信息，瑞幸董事长陆正耀持股30.53%为最大股东，创始人钱治亚占股19.68%，愉悦资本刘二海占股6.75%。据最新披露的股权结构，瑞幸董事长陆正耀、CEO钱治亚、陆正耀姐姐Wong Sunying的持股数量相比上市时并未改变，但是他们通过质押套现，质押了近一半股权，兑现25亿美元。

在上市的同时，瑞幸咖啡做了1:500的拆股，每一个交易的ADS等于拆股后的8股，所以刘剑手里的期权对应4.7*500/8=296万股ADS。

若以这次增发的42美元/ADS，刘剑所持股权的价值就是1.24亿美元。

一位行业人士指出，并非是指刘剑有动机瞒过董事长和CEO做假，恰恰相反，任何做过企业管理的人都知道这必须也只能是共谋。

瑞幸董事长爆仓

北京时间周一，依据高盛向其客户发布的一份报告，瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约，贷款人对瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc．（陆正耀为实控人）质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行。这意味着刚在朋友圈说完要“元气满满”的陆正耀爆仓了。

所谓爆仓，是指在某些特殊条件下，投资者保证金账户中的客户权益为负值的情形。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。

值得一提的是，此次的股票质押违约可能只是一个开始。瑞幸咖啡的三位高层几乎质押了公司已发行股份的四分之一，因此强平抛售带来的压力可能会进一步引发连环爆仓。

翻阅瑞幸咖啡在1月8日发布的招股文件，可以发现该公司共有3位高层进行了股票质押操作，分别是董事长陆正耀、CEO钱治亚和Sunying Wong(据称为陆正耀的姐妹)，三人合计持有9.94亿股瑞幸咖啡股票，但却累计质押了4.88亿股，质押比例高达49.13%。

根据今年1月提交的招股说明书，陆正耀的家族信托(Lu Family Trust)通过Haode Investment Inc。和Primus Investments Fund， L.P。合计持有4.85亿股瑞幸咖啡B类普通股，其中1.45亿股被质押，质押比例为30%。

这也意味着，此次爆仓遭遇强平的7635万股，已超过陆正耀总质押股份数量的一半。

与此同时，瑞幸咖啡CEO钱治亚也通过家族信托(Qian Family Trust)旗下的Summer Fame Limited持有3.12亿股瑞幸咖啡B类普通股，并质押了其中的1.46亿股，质押比例更高为46.75%。

而据称为陆正耀姐妹的Sunying Wong，则通过Mayer Investments Fund， L.P。实际持有1.97亿股瑞幸咖啡B类普通股，并全数进行了质押。

瑞幸启动巨额理赔申请

瑞幸咖啡22亿元人民币财务造假影响波及保险领域。目前美国已有多家律所将对瑞幸咖啡和特定管理人员提起诉讼，瑞幸咖啡向相关保险公司提出了董责险理赔申请。资料显示，瑞幸咖啡在赴美上市前投保了董责险，总保额达2500万美元，国内有多家保险公司以共保体的形式参与此次承保。

据悉，瑞幸咖啡董责险保单组成的“共保体”共有四层，总保额达2500万美元。“底层共保体”由八家中资公司组成，保额1000万美元。中国平安产险是“底层”首席承保方，承保底层份额达到30%。德国通用再保险上海分公司责任险中国区负责人王民表示，当损失达到约定额度后，“底层”将被击破，再由紧接着的“超赔层”承保公司继续赔付。“底层”承保公司往往受到影响最大，反之，越往上损失越小。业内专家表示，董责险并非万能，对于被保险人的故意违法行为，保险公司可以拒绝承保。

总结

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